贾康：新形势下的投资趋势

　　我想先谈谈我们对当前经济形势的基本判断。因为在企业层面考虑自己的生产经营，我个人感觉确实首先对于宏观走势要有一个基本的了解，所谓“先看大势”，看大势以后，再结合自己的行业、自己的企业，自己的相对优势，或者核心竞争力，掌握好经营战略。

　　从现在的宏观大势来说，对于2012年的判断，总体来说已经有明显的共识，从综合分析的研判，得出了几乎一致的意见，一季度出现偏快下滑之后，在三季度完成了企稳触底，四季度是触底后的回升，相当大的可能从4.4回升到7.7左右，全年的经济增长7.7可以如愿实现，如果说四季度增长猛一点的话，也不排除到7.8，如果真的统计下来，没有那么乐观的回升，也就是7.6，全年在7.5以上。我个人的感觉，从工业增加值、效益水平、用电量、进出口情况，特别是PMI已经进入到稳定的回升轨迹，这些合在一起，7.7，甚至再偏高一点的可能性占更大的比重，这是比较乐观的判断。而且可以接着说，今年四季度的这样一个回升态势，它是我们小周期从前面的高点回落以后完成触底再回声的完转，它有一个惯性，即将延续到2013年一季度。这个惯性，再加上我们今年在政策操作，更加通过扩张性手段给经济升温的政策，这个政策最主要的是货币政策，从去年11月开始出手，今年上半年延续了又两次准备金存储率，两次降低利率，现在这个时候，这个政策效应会更明显地表现出来，明年一季度会往上走，而外部世界现在看起来，欧元区虽然是阴云密布，但是没有什么特别清晰的，像我们去年看到的，像意大利那时候数据表明要出现非常有压力的重大威胁，以及带来的巨大不确定性，明年开局以后是常规性金融危机以后我们复苏的东西。这些东西合在一起，比较大的可能性，我觉得从我自己的经验上，可以说出来这样的预测，明年一季度宏观经济指标会相当好看，这样一个经济指标会产生提振信心，使市场上的投资活动、消费活动趋于活跃的综合效应，再加上十八大召开以后，中国政治周期很多因素会展开发展和改革的新高潮期，新的领导集体，主要的领导者最近一段时间的种种亮相和表态，社会各界评价相当高，而且我们已经看到了，难得地在股市上，对这种乐观情绪综合起来的，信心恢复的相对应的表现。

　　从今年来看，在复杂情况下，我们又实现了“又好又快”增长的源头，7.7的年增长速度，在全世界经济体里边，特别是比较成功的经济体里面，足以使一般的发展业绩望尘莫及，是走在最高端的，最高的表现。那句老话，中国在不能独善其身的情况下，这一年，还真有点儿“风景这边独好”的特色。中国真正的问题，是在经济社会转轨的过程中，黄金发展期伴随着矛盾凸现期的矛盾，这个矛盾在积累，带有不确定性，大体上是在中长期发生的，如果我们不能真正实质性地深化改革、转变发展方式，那么不知道是早一点还是晚一点，快一点还是慢一点，我们可能会像其他某些经济体一样碰到问题，进入中等收入陷阱，我们一旦往陷阱里滑，那时候整个局面就会非常悲观，一旦开始向陷阱滑落，我估计很难拉回来。而很多拉美国家走进陷阱以后，出现几十年不振的情况。

　　中国现在如果从居安思危的方向来看，一定要看到这种威胁，而且实话实说，可能在座的企业家，各位都很关心，思潮、情绪，有很多热点。中国这些年的情况很多是老百姓端起碗吃肉、放下碗骂娘。中国的政治公信力如果再滑坡，很可能会出现塔西佗陷阱，如果政府和民众的关系到了一个临界点，哪怕你政府做的是正确的事，是完全必要的事，但是社会已经不认可，那时候，你政府再做什么努力，整个局面可能无法晚会。另一方面我就不多说了，就是强调一下，乐观的同时，我们要居安思危，要化解矛盾，避免政府公信力滑落，一定要有实质性的加快发展方式转变的作为，而这种作为的端倪，我们在十八大以后已经比较清楚地看到了。

　　中国的股市确实是很令人丧气，这么多年，每一次牛市来的时候很短，不是一般的牛短熊长，那么你对中国的经济增长还有没有期待？如果已经没有什么期望，那么你处理处理家当，离开这个市场。或者你愿小打小闹做点儿长短期的操作，也可以做一点，但是如果你玩这样一些投资，其实意义不大了。有些人可能到了真正悲观的程度上，可能就是在战略上考虑，富到一定程度移民了事，但是我观察到，这个总体来说，不是投资界的主流，还是有大量的企业家，实际上在种种不满之后，仍然对中国的发展前景具有期待，这种期待就暗含着一种信心，信心就是相互关切，你如果还在基本面上，对它的长期发展有一定信心，有所期待，那么后面的逻辑，无非就是你耐心等待中国的资本市场成熟的过程中，争取把握住每次机会。

　　最近这几天股市的迅速高涨还在观察，很可能是一个小的反弹。我个人认为，除了这些波动性很强的股市投资，还应该谈谈中国跟实体经济密切关联的，所谓产业角度的投资机会。我个人还是要说一下宏观层面的亮相所释放出来的明确信心。

　　习总书记第一次讲话，有个核心的概念，就是老百姓都能听得懂的话，“人民对美好生活的向往，就是我们奋斗的目标”，被评价为“非常接地气”，呼应老百姓的诉求。那么在下接地气之后，上面还要有战略，所以我们就跟着观察决策层的战略方面有什么样的动向。很快这个动向出来了，总书记除了在我们执政党的作风方面透露出重要信息，除了对国防、外交作出政策以后，他重走南巡，我看到有一位朋友很直率地评价，习总书记本身就是红二代，没有必要在就位之后，通过去井冈山，或者西柏坡等等强调他的红色传统，他明确走了小平同志南巡，整个把中国的局面引入一个康庄大道的轨迹，他给出了一个非常强烈的信号，就是坚持改革开放。他在南巡的时候，说到的谈话要点是多角度的，但是有几句话对我们印象非常深，他说“我国的改革已经进入攻坚期和深水期，必须不失时机地深化重要领导改革，改革开放是关键一招”，这和我们作为研究者的感受是高度吻合的。中国现在由于矛盾积累，进入改革和革命赛跑，和这个是高度吻合的，一定要让改革跑得更靠前一些，总书记已经把他的意思说出来了，是决定中国当代命运的关键一招，要敢于啃硬骨头，而且他明确地要求，在调查研究的基础上，采用总体规划。

　　李克强同志也有一些非常到位的讲话，他说改革是中国最大的红利，改革的空间仍然十分巨大，让人民群众过上美好的生活，必须通过改革开放。后面还有几个“既要”和“又要”，可能各位知道，我认为在中国改革，必须有一个价税改革，必须打造不动产保有环节的房地产税，为这个，我在微博上也挨了很多骂，有些人情绪几分，用非常刺激性的语言来泄愤。小平同志说，要通过大胆地试、大胆地闯加以推进。前不久我看到，我过去一向很敬重的行长说，房产税改革应该由人大先组织形成法律，然后再推进，听起来非常先进，但是我的解读是，如果真的按照这样的说法，等于就封杀了在房产税改革方面推进的空间。要想在现在，由人大牵头，最后形成法律文本，简单地说，不可能。或者套用北师大教授的说法，中国的房产税改革是150年以后的事。在很多中国转轨过程中，你要推进它，一定要允许先行先试，在某些时候，不要陷入争论，大胆地试，大胆地闯。这个试和闯是不是就违法呢？也不是，它不违法。我只是举这样一个例子，我们从习近平、李克强同志的话中，可以看出他们都有所指的内容。你作为政治家，你应该有这样的担当，如果共产党人只求名的话，为人民服务落实到中华民族伟大复兴，要拿出历史担当来。

　　在这个过程中，我怎么看新的投资机会？这种改革的推进显然会进入一个新阶段，在明年两会之前，就会有一些重要的信息，让我们看到年度做什么。比如今年要做成什么，但是种种原因没有做成，今年做什么，明年做什么，我们会有一个判断。下一年度两会之前，或者两会前后，这种年度的重点，改革的一些作为会看得很清楚。另外，最大的可能性，在明年的三中全会，会对于至少5到11年的改革，给出一个重要的文件，而这个文件出来，我们对通盘的顶层设计会看得比较清楚。

　　比较大的概率事件是明年一季度的整个局面更活跃，市场主体更有预期的情况下，我们的投资机会一定会进入上升期。当然，在这个方面笼统地说有机会，或者有一拨，有一轮普遍高涨的机会，会重新解决企业的决策问题，跟着你还会分析你在这个过程中间，自己特定的机会在哪里，无论这个改革走得相对顺利还是坎坷，无论大势判断回升得猛还是热，其实对于企业家来说，有这么一个大阶段的走势判断就够用了，至于说政治上的东西，不用特别深入地进行解读，你跟他保持一定的距离，和这种大的形态形成一种吻合是完全必要的，看大势不需要你看到大势的细节。

　　再往下，我没有在一线上的经验，纯粹是书生之见，谈谈自己的看法。有了大模样的判断以后，不要在意它是顺利还是坎坷。我们说到了五个坚持，第一个是加快市场经济结构的转变，在某些具体概念方面，它如果有自己相对的优势，一定要作为抓住不放的要点。比如国家已经规划了七大战略型产业，肯定是要给予特别重视的，在这里面有些已经热热闹闹地走了一轮，比如可再生能源、光复产业。那么我们相关的产业，新能源也好，新能源汽车也好，生物制药技术也好，我们的新一代信息技术也好，在这里面，有自己某一个相对优势的要素里，一定要落实到相关的发展战略方案中去。而特别助长这个机遇的是，你能不能和这个政府的政策互动，快速对接上政府的支持，一方面不要太看重政府，另一方面，为什么不和自己对接？光复的问题我有一个说法，在很大程度上，不是光复企业的问题，是我们整个电力改变迟迟不能够真正实行进家入网，而进家入网的时候，就是明码标价标清楚，光复产生的电和风力产生的电，这些再生能源，一度电补多少钱，一起进家入网，这个问题就解决了。现在我们的电力企业垄断，整个行业的局面一下子滑下来了。如果我们真正能够通过电力行业的改革启动，进家入网，原来我们能够卖给外国人，这是问题里面最荒唐、最需要的部分，如果有配套改革，我个人感觉，整个光复行业的前景一下子就好了。中国这么大的能源市场，你要让他进去了、准入了，这些产能绝对不会像现在一样悲观。

　　在战略性新兴产业里面，我们在这些方面，无论是在某一个工艺上、某一个环节上，自己有特别的相对竞争优势，一定要抓住不放，而且要积极地把信息传递到政府的有关管理环节上。比如太阳能，早早财政部就宣布，要有2000亿资金来支持可再生能源的发展，被称为“金太阳工程”，光是太阳能就有2000亿资金放到这儿了。后来重点支持了什么？显示不明。光复、薄膜，虽然从太阳能到电能的转换率低，但是它的成本就低，尤其薄膜我们只要贴上去就解决问题了，每个薄膜就是一个小发电场，所以薄膜问题应该是非常主打的。

　　我们太阳能有一个皇明，大家都知道，但是现在矛盾重重，他的技术是“热收集技术”，实话实说，政府想给支持，但是举棋不定，不敢大批地主导支持。我们的煤电油也是两条技术路线，山西一条，鄂尔多斯一条，现在也没有明确的地位。企业要干什么？尽快使这种政策路线明朗化起来，这样像“金太阳工程”等就会迅速兑现。所以企业一旦有自己的一席之地，一定要抓住，那你这个企业就是做大做强，进入快车道的状态。这种企业不多。

　　跟着还有什么机遇？比如传统企业，餐饮，他跟着来就有机遇，现在我们很多产业园、开发区仍然在轰轰烈烈地建设，大家出去看一看，到处是建设工地的现象，那么这些产业园、试验区等等，他有规模效应，这些园区里面，无一例外地需要得到现在的后期支持，你招投标，把自己的产品，让这些产业园接受，成为一日三餐的供应商，这就是你的机遇。这个方面有很多的经验，也有很多我们自己稳妥的诀窍，需要企业发挥自己的聪明才智抓住。

　　还有一点，消费层面中央非常看重扩大内需里的重点是提振消费，那么对于企业来说，其实可以从最基本的消费群体，这些消费群体的需求来观察，这就是你的机遇。中国来说，居民边际消费倾向会越来越提升。我们不说高等的消费，就说最基本的，老百姓过日子一般能解决的，或者中档的东西，人本主义、科学发展观，就是老百姓能够买到他逞心如意的东西。老人、小孩、女人、男人，这是老百姓的几部分。