黄益平：新经济模式及市场化策略

　　我们过去30年走过来，大家觉得成功也好，很多问题也好，但是以后的10年、30年，会和过去非常不一样。

　　有一次我去上海出差，有一个同学在上海做生意，我问他最近的形势怎么样，他说发生很大的变化，过去他们所做的事情已经不可能再重复、再持续，以后的经济也好，生活也好，政策也好，会有很大的变化。他给我举了一个最简单的例子，过去10年工资上升了3倍，但是产品的价格没有变化，这是我们企业面对的问题，但是具体而言，过去有三大支持我业务扩展的重要条件，现在都已经发生很大的变化，甚至快要消失了，第一个，几乎是无限的农村剩余劳动力；第二，低成本优势；第三，高速扩展的出口，这三个条件都已经开始发生逆转，相信大家或多或少有类似的感受，第一，我们过去有很多剩余劳动力，现在雇工已经开始出现困难。我老家是宁波的，今年8月份回宁波，制造业现在的状况不是非常好，因为出口疲软。但是在经济减速的同时，工资上升了14%，为什么工资还要上升？因为很多老板说，不加工资工人就走了，走了就再雇不到这样的工人。对于我们很多企业家来说，这就是我们要面对的新常态。

　　第二个问题，我们过去的很多产品都比较便宜，为什么说中国在过去30年很快变成了全球制造中心？不仅是劳动力便宜，而且资源很便宜。如果你做制造业投资，很多地方给你提供很便宜的土地使用费，所以我们在过去30年所有的成本都非常低，造就了非常庞大的制造业，但是这些成本现在都开始上升了，能源、土地在上升，而且对环境保护的政策也进一步推动了我们的成本上升。

　　第三个最重要的条件，我们过去一直是依赖出口的高速增长，造就了我们中国成为了全球的制造业中心，因为成本非常低，产品生产出来就有竞争力，有竞争力就卖到国外去，所以我们的经济增长在很大程度上是依赖于出口的引进，但是现在很难了，全球经济不可能再持续像过去10年、20年高度增长，但更重要的是，因为中国过去在世界市场上的份额不到1%，现在已经占到10%，我们如果像过去10年、20年的出口，再保持30%的速度增长，每年占全世界的份额要上升2到3个百分点，这对全球市场来说是一个很大的冲击，所以今天中国已经是国际贸易终端的主要目标国。

　　我这个朋友所说的，实际上是大家都感受到的一些变化，我把它简单概括一下，事实上就是因为这些变化，使得我们的经济模式发生变化，核心是什么？我们大家可能有印象，2003年温家宝总理上任的时候，提出一个重要的问题，中国的经济增长一直很成功，但是增长模式有问题，主要反映在经济结构不平衡，出口占GDP的比重越来越高，很难持续；投资占GDP的比重越来越高，全球危机以后几乎接近50%，这个在全球是非常罕见的，而且有一系列的问题，加上消费占GDP的比重不断下降，收入分配不公平，环境受到破坏、资源利用效率比较低等等问题，所以政府一直在强调，要改善我们的经济增长模式、发展方式，但是后来看起来，效果不是非常好。我自己觉得这个比较独特的现象，中国经济改革30年间，一方面增长很成功，但是另外一方面，很多结构性的矛盾其实和我们过去30年的改革策略有关系，这个改革策略，我把它称之为不对称的市场化策略。

　　我们看今天经济当中，一方面看产品市场，农产品制造业、服务业几乎全部都放开了，但是如果我们看我们的投入品市场，劳动力、土地、资本、能源、水，或多或少都有政府干预的影子，在我看来，这样一个不对称的市场化策略，其实有一个很内在的逻辑，它的逻辑就是追求生产，把资源价格，把投入品的价格压低，一方面政府可以帮助推动资源流向什么地方，政府认为国有企业很重要，认为钢铁工业很重要，可以帮助你影响影响配置这个贷款，但是把所有的投入品价格压低的结果，就像我们补贴企业，剥削居民。所以经济非常活跃，但是有一些活动更加活跃，比如说投资和出口。如果居民收入占GDP的比重不断下降，导致的结果就是消费占GDP的比重下降。我们现在有很多理由解释消费比较疲软，有各种各样的解释，但核心的一条，过去30年居民收入增长赶不上国民收入增长，所以你的消费增长不可能超过GDP的增长，也就是说消费占GDP的比重不断下降。

　　好在刚才朋友说的这些变化，其实从另外一个侧面解释了，我们的经济模式已经在变化，不对称的市场化策略已经快走不下去了，有第一个理由，我们现在出现了劳动力短缺，所以工资已经高速上升，这个大家都看到了；第二个，我们看到资金的成本，利率市场化还需要走，但是引资银行的高速发展，如果政府继续坚持利率管制政策，银行不会有很多钱剩下，我们都觉得它有风险，其实它是一个变相的利率市场化过程，这个过程第一使得资金成本开始调整；第二迫使政府加快利率市场化的进程。那么所有的这些合起来，使得我们在经济当中，已经看到了一系列的变化，这个变化，我把它称之为从过去的经济奇迹走向常规发展，我们不需要讨论太具体的，我简单地跟大家分享一下，我认为可能发生的六个方面的变化。

　　增长速度方面，通胀压力会上升，收入分配体制会有改善，经济结构会变得更加平衡，但是产业升级换代必须加速，经济周期会变得越来越激烈。举个简单的例子，增长速度会放慢，刚才贾所长也讲到了，但是我想说的，有人说是周期性的，有的说是结构性的，我认为主要是结构性的，第一我们看很多官方机构，或者民间机构机构做的分析，过去我们30年10%的增长，是不是10%的增长一直能持续下去？没有人认为一直能持续下去，的的增长潜力是多少？大部分人认为是7%到8%，这是经济学家算的数据，对于决策者来说，最重要的就看两个指标，一是就业，二是通货膨胀。如果经济增长太慢，你会看到很多失业，你会看到通货紧缩。现在我们今天的状况，没有看到太多的失业，劳动力市场没有出现很明显的恶化，这是政府不会采取特别激烈的措施支持经济增长的原因。我自己觉得不太可能出现大规模的刺激，除了刚才所说的理由，市场经济比较稳定，没有必要采取大规模的刺激政策，还有一个原因，4万亿以后，其实有很多的反思，当中是有必要的，但是从量上来说，可能过头了。从民意来看，对于过度刺激现在也非常反感，所以这一切都会影响明年的政策。也许经济见底了，也许回升了又开始振荡了。如果8%是一个新的常态，那么这是我们相当长时间内可以接受的，而且8%还可以进一步地下降。我刚才说的消费可能会有改善，其实有一个很重要的原因，是因为我们过去多少年都担心中国经济增长很成功，但是收入分配恶化很严重，但是现在我们看到收入分配开始有改善的迹象，一个很重要的原因就是工资大幅度上升，工资每年以15%到20%的速度增长，就是我们那个同学说的，成本翻了三番，产品价格没有上升，结果企业利润受到影响，但是居民收入增长。

　　在一个社会当中，穷人更多地靠工资，富人更多地靠投资回报，所以我们看到的是一个逆转，过去30年越来越多的钱流向企业，现在是倒回来了，会给我们产生一系列的影响。第一个，消费改善了，我们做了很多分析发现消费已经开始回升，但是消费里头我请大家注意，有一个非常有意思的故事，消费是改善以后我们做投资要关注消费，但是消费里面有不同的故事，一个简单的例子，我们在十月初的时候，黄金周的时候，大陆一放假，香港很很开心，但是今年放了一个礼拜的假，香港奢侈品销售少了30%。同时发现的是，大陆来香港旅游的人增加了30%，他们不会买LV的包、劳力士的表，更多的游客是去了电器商店，去了超市，也就是说，实际上我们的消费总体上来说在增长，但是在发生很明显的结构变化，这个明显的结构变化其实就是在企业利润受到挤压的同时，富人开始受到了影响，但是普通老百姓的消费在增长，这是我们今后一段时间要面对的。

　　我问我这个朋友以后有什么打算，他说只有三条路，第一往西部走，到成本低的地方；第二往海外走，到成本低的国家；第三往上走，就是产业升级换代。经济下行的时候，利润都会受到挤压，但更重要的是，这一轮的利润挤压不是一个短期现象，所有成本上升的时候，我们面对的其实是利润挤压的长期化现象，这个对我们投资企业来说，自己做投资也好，买股票也好，都是值得我们重视的一个现象，所以简单地总结一下，我觉得中国的经济正在发生一个历史性的变化，今天以后的经济和我们过去习以为常的经济会有很大的变化，这个对投资者来说非常重要，就是因为我们过去看到的，即使我们今天看到的，也是非常有竞争力的企业，明天不一定有很高的投资回报，因为过去有多少年在沿海地区，像生产服装的，生产玩具的，现在都生存不下去了，这是我们要面对的问题。从简单的投资来看，第一从长期来看，消费比投资的重要性会大幅度上升，过去是消费的比重不断下降，现在是消费开始上升，这是第一个，在消费里面我刚才提到要区分不同层次。一般的消费者，中国的消费者，当他们的收入上升的时候，他们在哪儿花更多的钱？一般在四个领域，第一个是电器，第二是汽车、交通和通讯；第三是旅游、文化和教育；第四个是金融服务。普通老百姓的收入增长的时候，这些领域会受到很大的好处，当然高层的消费还是会增长，奢侈品还是会增长，但是在短期内可以想象的是这些增长会受到利润挤压的影响，我刚才说到，利润挤压是长期性的。

　　第二，投资增长也是很重要的，李克强说到，城市化和地方经济发展会成为主要的内容，房地产也好，基础设施也好，投资还会增强，但是从长期趋势来看，投资占GDP的比重可能会有所下降，但是这个里面有各种各样的故事，有人说是大中商品市场的超级周期可能快要落，从经济增长上没有问题，从支持总量商来说，可能仍然是一个巨大的支持，更重要的是，大中商品我觉得还是要区别不同的大中商品，有一些简单的用于基础设施的产品，也许需求的增长速度会放慢，但是也有很多跟消费有关的大众商品，实际他们跟我们消费密切相关，假定GDP增长速度放慢，消费占GDP的比重上升，实际上以后对这些大中商品的需求也会加速。

　　最后一个，刚才贾所长说到了，我们现在面对的问题，产业升级换代要不断地加速。今天看上去似乎还有很活跃的、很有竞争力的产业，也可能明天就没有竞争力了，这是一个快速发展的过程。在东亚地区韩国、台湾和香港就是比较好的例子，他们在80年代初经历了我们现在的路子，后来他们走了不一样的道路，到底以后怎么发展？有可能是新型战略性产业，也可能是服务产业，可能这个道路是多种多样的，但是我想有一条，就是我们只有找到那些以后有竞争力、以后有发展潜力的产业，才有可能给我们非常好的回报。

　　谢谢大家！