消失的中间段--中小企业融资困境

　　目前的中国企业群体中，中小企业吸纳了很多的就业人口，同时也日益成为创新的主体。而创新过程中，对资金的渴求向来都是中小企业发展的痛点之一。不仅如此，很多国家的数据都表明，相比于微型企业及大型企业，中小企业的融资满足度更低。这种现象促使我们深入思考：作为社会发展的中坚力量之一，为何得不到资本青睐？

　　中国普惠金融研究院的学者对此进行了长期跟踪研究，发现在融资需求上，中小企业作为总体而言，成为了“消失的中间段”。导致这种现象出现的主要原因是：

　　首先，相对微型企业和大型企业，中小企业有更高的经营风险，这意味着他们要承受更高风险溢价的利率成本。为何中小企业有更高的经营风险？这是因为按照理论与实践经验来看，企业在经过初创期后，在高速增长期风险是最大的，度过高速成长期后，企业进入稳定发展时期，此时增长速度下降，但经营风险也随之降低。很多中小企业正好处在这个高速增长期。因此其面临着相对于微型企业及大型企业更高的经营风险，因此金融机构在发放贷款时，会要求更高的利率价格以补偿这种风险。

　　其次，相对微型企业，中小企业的盈利能力更低，这意味着中小企业承受高利率的能力较微型企业低。根据“中国家庭金融调查”及Wind数据库（2015年）的数据，经过分析后发现：微型企业的边际利润率平均值最高，为53.8%，依次是小型企业、中型企业和大型企业，分别为37.5%、29.7%、9.1%。中小企业不及微型企业的盈利能力高，导致其对较高的利率成本承受能力更低。

　　第三，相对大型企业，中小企业有更弱的抵押、担保能力。大型企业的可抵押资产多，而且由于资产规模大，寻找担保方也相对容易。中小企业不能像大型企业那样充分利用抵押、担保手段对冲风险溢价带来的高融资成本。尽管大型企业的盈利能力低于中小企业，但其充沛的抵押能力能够帮助其获得更低利率的借款。

　　以上这三个因素相互影响，形成中小企业融资困境的深层障碍。从这个意义上说，我国中小企业融资能力具有内在脆弱性，使其无论和微型企业比较，还是和大型企业比较，都具有天然弱势。

　　那么目前有什么可行的办法解决中小企业的这种困境？

　　目前主要采取的办法是使用担保来推动中小企业融资难问题的解决。担保主要来自三个方面：政府、商业、企业界自我互助。从我国实践经验看，商业界的担保支持具有非理性的特征，在经济上行期助推中小企业贷款的金融泡沫，经济下行期中小企业业绩下降，商业担保实力不足，形成连锁倒闭风潮，加深中小企业的债务困境。政府担保可以避免商业担保的非理性，并具有足够的担保实力避免出现 连锁问题，但需要避免效率低下问题。企业间联合担保是银行对中小企业贷款时经常使用的办法，但存在集体失败的风险。如何设计新的担保模式，结合上述三种担保方式的优势并避免其弊病，需要我们在实践中不断摸索。